报告要点

事件描述

近两日上证累计下跌5.61%,申万钢铁跌幅达9.42%,位居全A各板块首位。

事件评论

一、为什么是钢铁板块跌幅居前?在近期黑色产业链价格持续反弹进而引发海外矿企钢企股价上涨的大背景下,A股钢铁板块近两日不仅随大盘一同回调,而且跌幅位居全A各板块前列,再次显示本轮牛市以来其行情走势与基本面无关且一贯相对独立的特征。虽然2014年矿价跌幅更大,但在需求低迷、收入大幅下滑的情况下,钢铁上市公司全年扣非净利润仍然下降33%;而随着矿价下跌边际贡献减弱,1季度行业重回亏损。不仅如此,中长期需求大趋势回落、产能调整缓慢(美日经验数十年),行业基本面实质性好转仍需时日。虽然在大类资产配置的逻辑下,增量资金入市风险偏好提升,有转型及变革可能的钢铁行业取得了显著的超额收益,但缺乏足够基本面支撑而单靠增量资金推动会放大板块的波动性。因此,近两日大盘跌幅较大引发部分资金回撤的情况下行业跌幅居前不足为奇:不仅是钢铁,前日涨幅前五的板块近两日悉数跌幅居前。

二、为什么是这些股票调整明显?今日板块内跌幅居前的公司,基本都是主题、变革概念驱动,前期涨幅较大或近期涨势较急的个股,包括火车轮概念马钢、核电及高铁概念太钢、合并概念武钢宝钢鞍钢、一带一路及变革概念八钢、变革概念重钢等。从投资者结构上讲,参与主题、变革概念驱动型标的的,多为风险偏好较高的投资者,当市场情绪向下时,风险资金撤离程度相对较大自然导致相应个股跌幅加剧。此外,由于本轮牛市杠杆的大面积使用,行情阶段性回调对两融标的影响相对更大:板块内16个两融标的中,6只跌幅位居前十,12只跑输板块,与“119”股市调整时,钢铁板块的表现情形类似。

三、后市板块行情我们如何应对?前期已大幅上涨的大盘及板块阶段性调整实属正常,在尚未发现增量资金入市逻辑遭到破坏的情况下,板块后期牛市行情依然值得期待,建议在警惕回调风险同时,继续配置因低价低市值且兼有变革期权价值而受增量资金青睐的钢铁板块。同时,受地产销售改善及政治局会议释放稳增长信号影响,行业基本面阶段性回暖概率加大或给部分基本面投资者带来心理慰藉,由此导致板块因盈利更富弹性而放大股价波动。综合而言,兼具业绩弹性和改革期权的标的为当前阶段最优选择,如八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、新钢股份和华菱钢铁。必须要说明的是,虽然板块目前具有低价低估值的特征,但并不会改变其高贝塔属性而难以在大盘回调时具备防御功能。

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