钢厂产量：一根弦长期绷紧 
盲目松动伤筋动骨

图一：2012.7-2014.2国内十大钢厂不锈产量走势

【数据统计】

   
据不完全统计，2月国内十家钢厂不锈板卷产量冷热轧合计75.03万吨，环比增加1.19%，200系7.77万吨，环比增加3.05%，300系38.34万吨，环比增加10.62%，400系28.92万吨，环比减少9.48%。冷轧合计36.6万吨，环比降2.27%，其中2系5.75万吨，3系21.63万吨，4系9.22万吨；热轧合计38.43万吨，环比增4.71%，其中2系2.02万吨，3系16.71万吨，4系19.70万吨。

★产量百转千回难消淘汰剩产任重道远★

   
二月份正逢两会前夕，政府对钢厂的支持已开始减少。印尼禁矿令不断推高镍价，正所谓“玉蚌相争，渔翁得利”，镍矿的不可复制性令投资者不得不一边与印尼政府协商，一边绕开印尼，将关注点移至菲律宾，外界其一片好看之声，短期受益者显而易见。

   
就目前了解的数据显示，截至3月中旬，菲镍外盘期价格开始试探性上扬，其中镍矿较前期上涨1美金/fob；高镍矿较前期上涨2美金/fob，原料的飙涨，令钢铁行业面临着严峻的考验，成为矿业、市场之间的“夹心饼干”。

    两会重拳出击治理重复建设项目、雾霾若即若离 环保投入增加、银行钱荒钱潮交织
融资难度骤增……令钢厂四面楚歌，化解产能的进程中看似畅通无阻，实际上暗礁重重，譬如此前宝钢、联众、广青等钢厂开始对自身不锈钢产量下刀，誓在切除“过剩腐肉”，但实际减产量与总产量对比，显的相当微不足道，开闸翻滚的产能就仿佛“开弓的箭”想回头，却缺乏回转的触点，中短期大幅产能缩减显的力不从心。

市场库存：冬储不力迷春囤  资源齐齐起起增增

图二：无锡市场不锈钢分系库存一览（2013.2上旬-2014.3月上旬）

图三：3月上旬本期统计库存量占比分析

【数据统计】

   
截至2014年3月上旬，无锡地区不锈钢库存量为173093吨，环比增长8.54%，其中冷轧86164吨，较上期增长10.65%；热轧86929吨，较上期增长6.53%。200系、300系、400系均有增长，作为主力的300系，占总库存比例为83.41%，统计库存量为144383吨，环比增长6.64%，；400系库存量22792吨，环比增长22.36%；200系库存量5918吨，环比增长8.39%。

★各系现货小幅膨胀
传统旺季略显慢热★

品种分类	2013年3月上旬	2014年3月上旬	同比增长
200系冷轧	9120	4238	-53.53%
200系热轧	4900	1680	-65.71%
300系冷轧	68341	61307	-10.29%
300系热轧	79915	83076	3.96%
400系冷轧	26697	20619	-22.77%
400系热轧	3680	2173	-40.95%
无锡库存总量	192653	173093	-10.15%

表一：2013-2014年同期对比

   
自三月初，贸易商的心态就一直处在“盼涨与恐跌”的矛盾中，传统旺季并未如约而至，倒春寒若即若离，大部分商家“冬储”意愿淡至历史最低，市场报价频频震荡，波动幅度并不可观。大多商家并不安于现状，皆在为销售指标的完成率奔波，而现货可供货量是促销之根本，基本能满足下游刚性需求，这与终端订单量萎缩密不可分。

   
烟花三月转瞬即逝，“春囤”悄无声息的启动，截至3月上旬，无锡不锈钢总体库存量略显尴尬，拉开数据库统计区间，库存较去年同期减少10.15%，拉近数据焦距，较上月增加8.54%，库存呈温吞增长，贸易商调控增量，规避抢单出货，报价习惯性下调的风险。钢厂逐步减少市场投放量，转而发展现货平台，提高直销比率是甚为重要原因，而行情长时间三分暖七分寒，间接透支贸易商的热情，传统旺季进入慢热期。

【观点小结】不锈惆怅客
旺季半面妆

图四：1.2-3.20场内镍走势情况

   
伦镍突飞猛涨，爆发力惊人，截至3月20日区间涨幅为1945美元/吨，引起投资者的广泛关注，业内分析人士就今年镍价最高值进行了讨论，其大抵预估值在17000美元/吨左右，但金川集团董事长杨志强认为此数据太过保守，他预计镍价将涨至每吨18000美元，此时为钢厂采购的最佳时机。

   
镍价攀高增加钢厂成本支出，钢厂“减肥”或“越减越肥”，淘汰之路举步维艰，短期效果难以呈现，机遇与风险并驾齐驱，下游终端需求提振有待加强，以房地产行业为例，其开发可增加投资量就有15-17%的增长空间。传统旺季难见锋芒，反弹热身期或将延长，预计后期不锈钢发展方向仍以“产品调整、一单一议”为主，个人认为不锈冷轧主力报价“三月底至四月初”或有震荡上浮的可能，波动幅度在300/吨以内。