8月份PPI上涨6.3%，超预期回升，市场分析认为，其重要原因之一就是环保限产对工业品价格的支撑。而事实上，今年以来，环保督察始终保持高压态势。8月18日，环保部等联合发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，对京津冀及周边地区“2+26”城，提出了严格的环保整改要求。
目前，环保限产已经成为供给侧改革的一种重要方式。据申万各行业的测算，环保限产对具体行业的影响巨大。
首先看钢铁行业。文件提出石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。若对“2+26”城采取一刀切方式限产，届时区域内高炉产能利用率将从目前的81%降至50%。“2+26”城2016表内钢材产量为38033万吨，占全国的33.4%。假设2017年“2+26”城全年产量同比增速持平于全国1-6月的1.10%，则为38451万吨。可以粗略计算得到2017年“2+26”城采暖季限产将影响钢材产量4096万吨，日均产量34.14万吨，约占2016年采暖季日均产量的24.65%，占2017年4-6月日均产量的23.79%。然而实际影响的产量大概率将低于“一刀切”限产影响的产量。
再看有色行业。“2+26”地区的电解铝厂在采暖季限产30%以上(以产电解槽数量计算)，氧化铝企业限产30%(以生产线计)。目前“2+26”城市涉及电解铝产能1196万吨，氧化铝产能3150万吨。电解铝按照限产30%、实际影响时间为4个月计算，实际减产106.6万吨。氧化铝按照限产30%计算，四个月合计减产198.3万吨；按照氧化铝、电解铝1.95：1换算，影响电解铝产能101.7万吨。因此，氧化铝限产对电解铝供给不会产生显著影响。按照目前电解铝总运行产能3821万吨来看，“2+26”方案季节性限产对电解铝总产能影响大约在3%左右。但是，考虑到电解铝复产成本较高，加上环保政策严格，预计采暖季被迫停产的很多产能将就此淘汰，相对于2018年消费量3800万吨，2018年电解铝供给将大概率出现缺口。
同时从化工行业来看。“2+26”城化工占比高，涉及子领域广。部分细分领域的产能在全国的占比达到50%以上。还有一些细分行业的占比也高达30%以上。冬季限产有望影响部分子领域短期供给，如环氧丙烷、PVC、纯碱、有机硅、DMF、橡胶助剂等。
申万宏源认为，供给侧改革抑制了企业扩大生产和扩张产能的空间，从而使得中上游企业的盈利可以延续更久。不过，与此同时，中下游企业的利润空间则受到挤压，也抑制了制造业投资的改善空间。长期来看，供给侧改革大概率将在上述两种后果间谋求一种平衡。
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