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大连机床再爆实质性违约,交叉违约条款成压垮企业“最后一根稻草中国最大钣金展-锻压展-2017第十八届广州国际钣金、锻压工业展览会-巨浪展览
2017年1月4日 钣金展-锻压展-sheet metal expo |
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信用债方面,我们认为在市场整体并未出现明显好转的背景下,债务再融资前景依然严峻,尤其是资质较差的企业依然面临巨大的再融资压力,违约风险依然不容忽视。我们依然建议投资者规避低评级品种,等待市场充分调整之后的机会。
大连机床再爆实质性违约,交叉违约条款成压垮企业“最后一根稻草”。周四是15大机床CP004的付息兑付日,然而上清所今日发布公告称,截至今天收盘,付息兑付款项仍未到账,这意味着大连机床年内连续第三次发生债务违约。大连机床之所以连续爆出违约,一方面与企业资质较差、盈利能力较低导致的再融资渠道不畅有关,另一方面更为重要的原因是后续债务融资的交叉违约条款设置加剧了企业短期流动性压力,进而加速了短期违约风险的释放。大连机床主营业务为中低端机床,由于中低端机床市场技术壁垒薄弱,进入门槛低,导致行业竞争激烈,随着市场需求逐步转向高端数控机床,中低端机床市场供过于求的矛盾日益突出,行业整体利润空间被不断压缩,企业盈利能力逐年降低。而机床行业由于产品生产备货周期长,存货占用资金量大,盈利变现能力原本就较为薄弱,盈利空间的压缩进一步加大了企业盈利变现的难度。而企业经营情况的恶化也导致了再融资能力的减弱,在银行授信基本使用完毕的情况下,银行不愿对其新增授信额度;企业债务负担沉重,信用风险加剧,债券市场融资难度同样也在加大。
企业为了能够顺利在债券市场融资,不得不接受较为苛刻的投资者保护条款,虽然这保证了投资者的合法权益,但客观上也为企业连续违约埋下了隐患,事实证明苛刻的交叉违约条款成为了压垮企业的最后一根稻草。苛刻的交叉违约条款就几乎意味着企业一旦出现债务违约,就必然会因条款而触发连续违约。
目前尚不知晓此次违约后续将采取何种方式解决,若企业无法获得外部支持,则大概率将面临破产重整,这将是一个漫长的过程。若能够获得外部支持最终度过危机,考虑到大连机床除已违约的10亿元到期债券外,存量债务规模仍有28亿元,未来企业偿债压力依然较大。中国最大钣金展-锻压展-2017第十八届广州国际钣金、锻压工业展览会-巨浪展览- The 18th China（Guangzhou）Int’l Sheet metal machinery,Forging, Stamping and Setting Equipment Exhibition
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